財政整頓、“雙支柱”政策與最優政策選擇

作者：朱軍,李建強,張淑翠

摘要：政府債務的應對規則及其背后的金融風險問題,在現有的動態隨機一般均衡模型中往往被忽視。基于經典的NK-DSGE模型,本文將財政壓力、財政整頓特征納入到金融系統中,通過一般均衡的視角討論經濟政策的宏觀效應,進而討論不同政府宏觀管理目標下的最優政策選擇。研究發現:中國擴張性財政支出的經濟效應顯著。然而,政府債務規模增加,不僅造成財政空間縮減,抑制擴張性財政政策的有效性,也會影響金融市場的定價機制;財政整頓規則能夠減弱擴張性財政支出的負面效應,提升擴張性財政政策的增長效應;“宏觀審慎雙支柱+財政整頓政策”不僅繼承了原有“宏觀審慎雙支柱”政策的優勢,同時還能充分利用經濟周期性上行,降低政府債務規模,確保赤字和債務進入穩定的下行通道,預留財政空間;“宏觀審慎雙支柱+財政整頓政策”組合顯著優于“宏觀審慎雙支柱政策”,表明僅僅依靠宏觀審慎工具來解決金融不穩定可能還不夠謹慎;設置納入財政整頓特征的“大宏觀審慎政策”,將消除或減弱經濟摩擦對經濟的扭曲,使經濟達到有效均衡狀態,從根本上提高社會福利水平。

發文機構：南京財經大學公共財政研究中心 中國人民銀行金融研究所 中國電子信息產業發展研究院工業經濟研究所

關鍵詞：財政整頓金融穩定宏觀審慎政策最優政策政府債務fiscal consolidationfinancial stabilitymacroprudential supervisionoptimal policygovernment debt

分類號： F120[經濟管理—世界經濟]