資本調整成本及其對資本錯配的影響：基于生產率波動的分析

作者：劉盛宇,尹恒

摘要：提升資源配置效率，促進宏觀全要素生產率增長，構成了新時代發展理念的重要內涵。這其中，企業資本的動態調整是一個關鍵環節。本文使用1998—2008年中國制造業企業數據，在估計企業資本調整成本的基礎上，分別從靜態和動態角度考察在生產率波動導致資本錯配的過程中資本調整成本所承擔的中介角色。對調整成本的估計結果表明，資本調整具有顯著的非對稱性，投資擴張引致的調整成本更大。異質性特征描述顯示，民營企業、年輕企業和小規模企業的資本調整成本相對較高。靜態分析表明，生產率波動與資本錯配程度顯著正相關，調整成本是生產率波動加劇資本錯配的重要環節。在包含資本調整成本的動態模型中，模擬矩估計結果顯示凸性調整模式占據主導地位，固定調整模式影響較弱但也不容忽視。反事實分析發現，調整成本確實是生產率波動—資本錯配關系中的關鍵環節。與無調整成本影響的狀態比較，納入調整成本的模型對生產率波動—資本錯配關系的平均解釋能力提升28%；促使行業間技術趨同，減少生產率波動，將再提升上述模型解釋能力10%。本文研究表明，通過改革減少調整成本和摩擦，實現資本在行業間充分流動，是促進資源優化配置進而提升經濟發展的重要途徑。

發文機構：廣東財經大學金融學院 中國人民大學國家發展與戰略研究院

關鍵詞：資本錯配生產率波動調整成本動態投資capital misallocationproductivity volatilityadjustment costdynamic investment

分類號： F424[經濟管理—產業經濟]