上市公司管理層修正公告披露策略的市場反應

作者：方先明,高爽

摘要：伴隨著業績預告產生的業績預告修正公告，是上市公司信息披露制度的重要組成部分。上市公司管理層會利用信息優勢在制度容許的范圍內有傾向性地選擇業績修正公告披露策略，以趨利避害：處于信息劣勢的市場投資者會對管理層業績修正公告披露策略進行自行解讀，并借助交易行為引發股價波動。論文基于2007—2016年中國上市公司業績修正公告，對管理層業績修正公告披露策略及市場反應展開研究。結果發現：相較于之前的業績預告，若修正公告為好消息，管理層傾向于盡早發布高精度的修正公告；反之，則傾向于延遲發布低精度的修正公告。當修正公告為好消息時，預計業績精度下降或在次年1月后公布會削弱市場對正向修正的反應；當修正公告為壞消息時，預計業績精度下降或在會計年度結束后發布會增強市場對負向修正的反應。進一步的研究還發現，管理層傾向于在“利好減弱”的壞消息情況下提高預計業績精度，在“利空減弱”的好消息情況下延遲公布修正公告。基于此，提出了完善我國資本市場業績預告修正公告制度的政策建議。

發文機構：南京大學商學院 南京大學企業生態研究中心

關鍵詞：管理層業績預告修正公告披露策略市場反應managementearnings forecastforecast revisiondisclosure strategymarket reaction

分類號： F832[經濟管理—金融學]