經濟政策不確定性與企業金融化

作者：彭俞超,韓珣,李建軍

摘要：當前中國出現的經濟“脫實向虛”問題引起了學術界的廣泛關注。國內外研究均表明．經濟政策不確定性上升將顯著抑制企業實體經濟投資，那么，此消彼長，企業金融化是否也是經濟政策不確定性上升的結果？本文采用2007-2015年滬深兩市上市公司的季度數據．利用實證分析解答了這一問題。分析結果表明：總體看，經濟政策不確定性上升顯著抑制了企業金融化趨勢。分地區和行業看．經濟政策不確定性對企業金融化趨勢的抑制效應在中西部地區、競爭更激烈的行業更為顯著。進一步的研究表明，經濟政策不確定性提高不僅會對企業金融資產投資的總量造成影響．還會對企業金融資產配置結構產生影響。企業出于金融市場風險和經營風險的考慮，會減持投機性金融資產，并且增持保值性金融資產。本文還發現。受融資約束更弱的企業，其金融化趨勢受經濟政策不確定性上升的抑制作用更大。這表明中國企業金融化的主要動機是利潤追逐．而非預防性儲蓄。本文的研究對政府引導經濟“脫虛向實”有一定的參考價值。

發文機構：中央財經大學亞投行研究中心 中國人民大學財政金融學院 中央財經大學金融學院

關鍵詞：經濟政策不確定性金融化金融資產配置economic policy uncertaintyfinancializationfinancial asset allocation

分類號： F120[經濟管理—世界經濟]