金融化對實體企業未來主業發展的影響：促進還是抑制

作者：杜勇,張歡,陳建英

摘要：本文基于當前實體經濟虛擬化這一熱點問題,研究了實體企業金融化對未來主業發展的影響。理論上,實體企業金融化對企業未來主業的發展具有“蓄水池”和“擠出”兩種不同的效應,二者的相對大小決定了金融化對實體企業未來主業發展影響的凈效應。本文以2008—2014年中國A股上市公司為研究樣本,并基于公司資產負債表數據,構建了微觀企業金融化指標,實證結果發現：總體上,金融化損害了實體企業的未來主業業績,表明金融化的“擠出”效應大于“蓄水池”效應。考慮到外部環境的調節效應,本文發現金融化的損害效應隨著貨幣政策變寬松而加劇,而良好的金融生態環境則有助于削弱金融化對企業未來主業業績的負面影響。進一步的作用機制檢驗表明,金融資產并未扮演“蓄水池”角色來緩解企業未來投資不足,金融化反而降低了企業的創新以及實物資本投資,并且創新和實物資本投資水平的下降是金融化對實體企業未來主業業績影響的部分中介因子。最后,本文還發現,相比于非國有企業,金融化對未來主業業績的損害效應在國有企業中更大。本文的研究為金融化影響實體經濟提供了微觀層面的經驗證據,并且對于政府引導資金“脫虛向實”有一定的參考價值。

發文機構：西南大學經濟管理學院會計系 西南大學經濟管理學院

關鍵詞：實體企業金融化未來主業業績貨幣政策金融生態環境financialization of entity enterprisesfuture core performancemonetary policyfinancial ecological environment

分類號： F270[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]