管理層討論與分析披露的信息含量與股價崩盤風險——基于文本向量化方法的研究

作者：孟慶斌,楊俊華,魯冰

摘要：本文采用文本向量化的方法 ,對2007—2015年中國A股上市公司年報的管理層討論與分析（MD＆A）所披露的信息含量加以度量,研究其對股價崩盤風險的影響。研究發現,MD＆A的信息含量越高,未來股價崩盤風險越低。將MD＆A進一步劃分為回顧部分和展望部分后發現,僅有展望部分中的信息含量能夠顯著降低未來股價崩盤風險。在控制內生性問題之后,本文的結論依然成立。本文還分別從文本可讀性和信息不對稱的角度出發,研究它們對二者關系的影響。結果表明,信息的可讀性越高,信息不對稱程度越高,展望部分的信息含量對股價崩盤風險的降低作用越大。在重新定義股價崩盤風險的計算區間以及控制股價同步性之后,MD＆A展望部分的信息含量依然能夠顯著降低股價崩盤風險,表明本文的結論是穩健的。本文從文本信息的角度豐富了股價崩盤風險影響因素的研究,同時也從增量信息的角度完善了MD＆A信息有用性的研究,具有重要的理論和現實意義。

發文機構：中國人民大學商學院 中國注冊會計師協會黨委辦公室（綜合部）

關鍵詞：管理層討論與分析股價崩盤風險文本向量化信息含量management discussion and analysis （MD＆A）stock price crash risktext vectorizationinformative content

分類號： F832[經濟管理—金融學]