定向降準政策的有效性：基于消費與投資刺激效應的評估

作者：王曦,李麗玲,王茜

摘要：作為中國中央銀行的政策工具創新,定向降準首次將結構性調整功能賦予貨幣政策,然而目前仍缺乏對其政策效果的研究。本文以汽車金融類定向降準政策為例,闡述其對汽車消費和汽車企業投資的作用機制,并基于滬深兩市A股制造業上市公司的數據,依據標準的雙重差分分析步驟,定量評估汽車金融定向降準政策對汽車企業營業收入和投資的作用效果,驗證該政策的“消費刺激效應”和“投資刺激效應”。研究表明：汽車金融定向降準政策并未顯著提高汽車企業的營業收入,但是刺激了汽車企業的投資;高投資機會企業和大企業的投資對定向降準政策的反應更加強烈,企業所有制特征不是政策效果的主要影響因素。以上結論意味著：汽車金融定向降準政策刺激了汽車供給卻未能對汽車需求產生顯著影響,這可能強化了汽車行業的供求失衡,背離了中央銀行刺激需求、化解產能過剩的政策初衷。在未來,中央銀行應更注重對降準對象內部運行的考察,改進政策操作方式,并結合監管手段改變金融機構的激勵相容和參與約束機制,使得定向降準政策能夠真正做到精準調控。

發文機構：中山大學嶺南學院 中山大學中國轉型與開放經濟研究所 招商銀行

關鍵詞：定向降準雙重差分汽車消費投資Targeted Required-Reserve-Ratio Cut （TRRC）Difference-in-Difference （DID）automobile consumption investment

分類號： F820[經濟管理—財政學]