資本市場管制與企業資本結構

作者：程六兵,葉凡,劉峰

摘要：本文在總結和分析中國資本市場制度背景的基礎上,探討了管制對企業資本結構的影響。以2001—2016年上市公司為研究對象,本文發現：（1）公司規模、有形資產比重、成長性、盈利性與資本結構的關系符合信貸市場管制,使得銀行偏好低風險的預期,這較權衡理論更能解釋中國上市公司的資本結構。（2）權益再融資要求將上市公司劃分開來,使得兩組公司資本結構具有顯著差異,且盈利能力與資本結構的關系在組間也完全相反。（3）高度管制的資本市場制度下,存在資金盈余的公司傾向于保留內部收益;存在資金短缺的企業,其融資選擇受到權益再融資要求、貨幣政策、產業政策和企業性質等制度因素的限制;整體上,上市公司資本結構的調整速度較低,每年只有5.0%。研究結果表明,資本市場管制增加了企業進行外部融資的交易成本,使得有資金剩余的公司具有較強的預防性動機,而存在資金短缺的公司在融資時又受到資本市場制度的影響,選擇權有限。因此,基于自由選擇融資方式的資本結構研究在中國可能缺少現實基礎。

發文機構：中國海洋大學管理學院 廈門國家會計學院 廈門大學管理學院 廈門大學會計發展研究中心

關鍵詞：資本結構權益再融資信貸市場資本市場管制capital structureseasoned equity offeringcredit marketregulations on capital market

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]