金融穩定政策的設計：基于利差扭曲的風險成因考察

作者：何國華,李潔,劉巖

摘要：受制于金融摩擦中微觀基礎設置的復雜性，鮮有研究在動態一般均衡框架下對利差形成機制做出詳盡的理論分析．以致后續關于最優政策設計的分析進一步受限。本文以一個包含金融中介的一般均衡框架為基礎．通過穩態計算厘清了利差形成機制和利差扭曲的影響．并在此基礎上刻畫了最優信貸政策與最優審慎政策．剖析了兩者的穩態性質及動態穩定效應．為當局金融穩定政策制定提供理論規范指引。研究發現：利差扭曲限制了社會資本積累。導致產出下降，并在產出與資本積累同時下降時壓縮了投資占比．造成非效率出清。最優信貸份額隨利差扭曲同向變動。其中信貸政策的初始成本越小．信貸政策越積極：而最優審慎政策消除利差扭曲的方式是給予銀行補貼．該補貼隨扭曲增加而上升，且最優補貼水平能夠完全消除穩態利差。通過對比最優信貸政策與審慎政策的動態穩定效應。本文闡明了兩類政策的本質區別，并發現信貸政策的調控時效性要強于審慎政策，而審慎政策的調控潛在效用要大于信貸政策。進一步的分析表明，雖然最優審慎補貼可完全消除穩態利差扭曲．但銀行固有的委托代理本質仍可加劇非效率出清．說明當局在恰當使用穩定政策的同時還需推進金融市場信息公開化。

發文機構：武漢大學經濟與管理學院

關鍵詞：利差扭曲金融穩定政策設計最優信貸政策最優審慎政策spread distortionfinancial stabilizationpolicy designoptimal credit policyoptimal macro- prudential policy.

分類號： F830[經濟管理—金融學]