中國資本回報率嬗變之謎

作者：許捷,柏培文

摘要：資本回報率對于理解宏觀經濟運行具有重要意義。本文旨在測算省際資本回報率和資本錯配程度，以及考察資本錯配程度對資本回報率的影響，進而判斷中國經濟是否長期可持續發展。在市場不完全的環境下，將資本回報率變動分解為資本深化速度、技術進步增長率、乘數效應和資本錯配變動速度四個部分，構建資本錯配程度影響資本回報率的計量模型，結合資本回報率和錯配指數的省際面板數據，對中國經濟中資本錯配影響資本回報率進行實證分析。結果發現，1978—2013年中國接近1/2的省份存在資本相對勞動配置過度的現象，而且這種資本錯配現象沒有明顯的地區差異。實證研究表明，1978—2013年中國資本回報率嬗變是資本錯配程度降低等帶來的整體經濟基本面長期改善和金融危機等短期沖擊造成的負面影響綜合作用的結果。期間，資本錯配降低顯著提高資本回報率水平，資本錯配程度每降低1個標準差會使得資本回報率上升約0.11個標準差，資本錯配程度降低對于資本回報率的下行存在顯著的支撐作用。進一步分析發現，資本錯配對于資本回報率的影響具有地區異質性和改革階段異質性。因此，中國經濟長期可持續發展具有良好基礎。

發文機構：廈門大學經濟學院經濟研究所 廈門大學經濟學院 廈門大學經濟研究所

關鍵詞：資本回報率資本錯配嬗變之謎rate of return to capitalcapital misallocationthe puzzle of evolution

分類號： F124[經濟管理—世界經濟]