家族管理影響中小家族企業價值的路徑：基于行業競爭的代理理論和效率理論的研究

作者：陳志斌,吳敏,陳志紅

摘要：本文分別研究了家族管理對中小家族企業價值產生影響的代理成本、決策效率和執行效率三條路徑。并引入行業競爭深入研究該外部變量對三條內部路徑的調節效應。對2012—2014年創業板和中小企業板的A股中小家族企業面板數據進行檢驗，結果表明：對于中小家族企業而言，家族管理可以降低代理成本、提高執行效率，從而對企業價值產生正向影響：同時，家族管理也會降低決策效率，進而對企業價值產生負面影響。而行業競爭放大了家族管理對中小家族企業價值的正向影響,減弱了家族管理對中小家族企業價值的負面影響。其經濟意義在于，因為家族管理降低代理成本且提升執行效率，所以家族管理對中小家族企業價值存在明顯的正面影響，但由于家族管理嚴重影響到決策效率,使得家族管理對中小家族企業價值的負面影響亦不可忽視，這一結論解釋了前人研究分歧的根源。然而，由于協同治理效應、悲觀預期和先發優勢的存在，行業競爭減弱了家族管理對決策效率的阻礙效應,且放大了家族管理對降低代理成本和提升執行效率的促進效應。因此。相對低競爭行業而言，在高競爭行業中，家族管理對降低代理成本，提升執行效率的促進作用更明顯,對決策效率的阻礙作用更微弱，使得家族管理跡象越明顯的中小家族企業,其價值相對越高。

發文機構：東南大學經濟管理學院 南京大學海外教育學院

關鍵詞：家族管理行業競爭企業價值中小家族企業paternalistic managementindustrial competitionenterprise＇s valuethe small and mediumsized family enterprises

分類號： F224[經濟管理—國民經濟]