民營企業家的影響力與企業的異地并購——基于中小板企業實際控制人政治關聯層級的實證發現

作者：蔡慶豐,田霖,郭俊峰

摘要：在中國，企業家的政治關聯層級是其最核心、最重要的社會關系，也是其社會地位和影響力的最佳表征。本文選擇2005-2014年A股中小板421家民營上市公司發起的非同-實際控制人1497件并購交易為樣本．研究企業家即民營上市公司實際控制人這個特別群體的“影響力”對企業擴張路徑的影響。實證研究發現：企業家的“影響力”越大（政治關聯層級越高），企業越容易進行跨市并購，但跨省的并購卻減少：進一步經驗證據表明，企業家的政治關聯層級越高、影響力越大，企業越傾向進入經濟欠發達地區和市場化程度較低地區，基于政治關聯的政策套利型擴張行為明顯：但如果并購方來自經濟發達、市場化程度高的地區時，這種意愿則會有所降低。顯然，企業家的影響力會影響企業的跨區域并購行為，但更多地表現為基于影響力的“深度擴張”（而非廣度擴張）和“政策套利”。本文為社會關系對中國資本市場的深刻影響以及經濟轉型升級進程中的企業家行為及其邏輯提供了新的證據。

發文機構：廈門大學經濟學院 上海證券交易所資本市場研究所 復旦大學經濟學院

關鍵詞：實際控制人影響力政治關聯層級異地并購actual controllersinfluencepolitical connection levelcross-regional M＆As

分類號： F271[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]