雙重股權結構下的中小投資者利益保護——基于Facebook收購WhatsApp的案例研究

作者：李海英,李雙海,畢曉方

摘要：企業股權安排的核心是尋求“控制權”和“現金流權”的有效匹配和均衡，基于股東同質性假定的“一股一票”投票權設計，因其與股東異質性現實的偏離，并不一定是唯一以及最優的匹配方式。以股東異質性客觀事實為基礎進行投票權制度創新，或許能提供新的洞見。本文以Facebook收購WhatsApp為研究案例，從股東異質性視角，采用案例研究方法探討雙重股權結構對創始人控制權保持和中小投資者利益保護的治理機理，及其產生中小投資者利益保護效應的作用路徑。研究表明：創始人與外部股東在投資目的、資源基礎，以及風險承擔方面存在明顯的差異，此時雙重股權結構作為適應股東異質性現實的制度創新，能通過制度化控制權來源保持創始人控制權，并通過維持和保護獨特的企業文化、貫徹企業長期戰略、提升管理層抗壓能力、提高管理層決策效率路徑產生中小投資者利益保護效應。并且，這種中小投資者利益保護效應的產生依賴于基于心理所有權和資產專用性投入的創始人自我約束機制控制以及激烈的產品市場競爭約束。本文從股東異質性視角深化了對雙重股權結構治理機理的理解，也為化解當前企業發展過程中的“融資與創始人控制權保持”矛盾提供了必要的實踐啟示。

發文機構：天津財經大學商學院 四川大學商學院

關鍵詞：雙重股權結構創始人控制權中小投資者利益保護股東異質性dual-class share structurecontrol maintenance of founderinterest protection of minority shareholdershareholder heterogeneity

分類號： F271[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]