投資建設性支出還是保障性支出——去杠桿背景下的財政政策實施研究

作者：呂煒,高帥雄,周潮

摘要：如何在去杠桿的背景下實現經濟穩定增長對中國財政政策的操作帶來了較大挑戰。本文通過構建包含資本密集度差異、縱向產業關聯以及有限競爭金融市場等特征的動態隨機一般均衡模型研究發現．政府投資建設性支出擴張時，產業鏈上游的國有企業的杠桿率水平快速大幅上升。而產業鏈下游的民營企業的杠桿率水平則先大幅下降、后微量上升：政府保障性支出擴張時，產業鏈下游的民營企業的杠桿率水平快速大幅上升，而產業鏈上游的國有企業的杠桿率水平則表現為溫和上漲。當前．中國國有企業的杠桿率水平整體較高．而民營企業的杠桿率水平整體較低。且民營企業投資需求不振。提高產業鏈下游的民營企業的杠桿率水平能夠促進民營企業投資需求增加．并帶動產業鏈上游的國有企業的產能利用率提高，但不會造成國有企業的杠桿率水平大幅增長。而且，產能利用率的上漲會提高國有企業的杠桿利用率．從而降低國有企業的債務違約風險。因此，在當前供給側結構性改革的背景下。政府要同時實現“去杠桿”和“穩增長”的政策目標就需要在控制、降低國有企業杠桿率水平的基礎上，優化財政支出結構，實施以保障性支出為核心的財政擴張政策。

發文機構：東北財經大學經濟與社會發展研究院 東北財經大學財政稅務學院 中國人民銀行張掖市中心支行

關鍵詞：去杠桿財政政策縱向產業關聯動態隨機一般均衡模型deleveragefiscal policyvertical industrial linkageDSGE model

分類號： F810.4[經濟管理—財政學]