約束機制和激勵機制對國有企業長期投資的影響

作者：羅知,趙奇偉,嚴兵

摘要：基于國有企業改制的樣本，本文利用雙重差分法發現。在相同條件下，國有企業長期投資水平低于非國有企業．這可能是造成國有企業投資非效率的重要因素。而這一點卻是既有文獻所忽視的。本文從委托一代理的理論視角出發，剖析國有企業董事長的約束機制和激勵機制．以期揭示國有企業長期投資偏低的深層原因。文中利用國有企業董事長總任期刻畫其約束機制．利用國有企業董事長的持股數占總股本的比例來測度其激勵機制。OLS回歸結果顯示，國有企業董事長總任期越短，長期投資越少，而持股比例對長期投資無顯著影響：非國有企業董事長總任期對長期投資無顯著影響，而持股比例越高，長期投資越少。為克服OLS回歸中的內生性問題．論文進一步利用IV估計驗證了以上結論。這意味著．引入股權激勵這類市場化的激勵機制并不能有效改善國有企業長期投資不足的問題，而只有放松國有企業委托一代理機制所帶來的約束．至少是對董事長等戰略決策者的行為約束，才是解決國有企業長期投資不足、繼而改善其投資非效率的有效途徑。

發文機構：武漢大學經濟發展研究中心 武漢大學經濟與管理學院 南開大學國際經濟研究所

關鍵詞：董事長總任期長期投資國有企業委托—代理問題term of board chairmenlong run investmentSOEsprincipal-agent problem

分類號： F424.2[經濟管理—產業經濟]