異質股東的資本成本差異研究——兼論混合所有制改革的財務基礎

作者：汪平,鄒穎,蘭京

摘要：股東異質性表現為不同性質的股東對于公司治理的不同追求，進而呈現出不同的報酬率要求。在中國．國家股東與非國家股東性質上的差異以及由此導致的資本成本差異是實施混合所有制改革的財務基礎。混合所有制的財務優勢反映在通過不同性質股東之間的利益博弈實現資本成本的最低化。本文數據顯示．國家股東依然是中國公司的第一大控股股東，對于中國企業的公司治理質量具有決定性作用：股東異質性會顯著影響公司資本成本，由于政府職能與國有資本投資要求的混合以及政府管理經濟手段的慣性．出現了國有資本成本低于非國有資本成本的現象：國家股東投入資本的資本成本還受到被投資行業性質的影響。在國家控股居主體地位的背景下．要求報酬率較高的非國家股東的加入勢必帶來資本成本更高的股權結構，從而產生與改革目標相違的“資本成本悖論”現象。這一現象將伴隨國家股東職能的明晰、國有資本投資理性的提升以及中國企業公司治理的完善而逐漸消除，而這正是中國混合所有制改革趨于成功的過程。

發文機構：首都經濟貿易大學會計學院 山東財經大學公司財務研究中心

關鍵詞：股東異質性資本成本混合所有制資本成本悖論shareholder heterogeneitycost of capitalmixed ownershipcost of capital paradox

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]