社會責任投資的避險效應和預期誤差效應——基于產品市場競爭的視角

作者：馬虹,李杰

摘要：基于企業社會責任表現（CSP）對公司股票收益率可能存在避險效應和預期誤差效應的兩種假設．同時考慮這兩種效應在產品市場競爭程度不同的企業間存在非對稱性．本文使用2009--2013年百余家A股上市企業的股票收益率數據檢驗社會責任投資組合的超額收益。該投資組合在賣出CSP“不佳”企業股票的同時，買入CSP“優秀”企業的股票，然后用Carhart四因子模型估算其超額收益。實證結果顯示：避險效應在長期內是顯著存在的，且在低競爭行業企業、國有企業和出口企業中更為強烈；短期的誤差效應僅存在于高競爭行業企業，不存在于私營企業和出口企業之中。若以所有企業為樣本。則CSP的避險效應體現為年均5．7％-10．2％的風險溢價：若按產品市場競爭程度分組．該效應在低競爭行業中高達9．66％-13．44％。短期內，CSP的預期誤差效應可使得投資者從高競爭行業的對沖組合中獲得年均2．42％-3．12％的超額收益。

發文機構：浙江大學經濟學院 暨南大學產業經濟研究院

關鍵詞：社會責任投資企業社會責任表現產品市場競爭四因子模型socially responsible investmentcorporate social responsible performanceproduct marketcompetitionfour factor model

分類號： F270[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]