券商背景風險投資與公司IPO抑價——基于信息不對稱的視角

作者：張學勇,廖理,羅遠航

摘要：券商背景風險投資兼具承銷商和風險投資雙重身份，在中國資本市場上備受關注。已有研究表明承銷商和風險投資機構在公司IPO過程中都能起到認證效應．表現為更低的IPO抑價率；另一方面。風險投資的高回報率會弱化券商背景風險投資的認證效應，導致更大的利益沖突，表現為更高的IPO抑價率。本文研究發現，整體而言中國風險投資持股的上市公司并不具備顯著較低的IPO抑價率．如果將風險投資機構劃分為普通風險投資機構和券商背景風險投資機構．則僅有券商背景風險投資持股的上市公司IPO抑價率顯著較低．表明在中國券商背景風險投資對其所持股的公司具備認證效應．而非利益沖突。進一步研究發現，券商背景風險投資機構持股的公司在IPO之后股票收益率波動率較低，表明其風險不對稱程度較低；相對于普通風險投資機構，券商背景風險投資機構的投資特征并無明顯差異：聲譽良好的券商背景風險投資機構的認證效應更加明顯。

發文機構：中央財經大學金融學院 清華大學五道口金融學院 華夏基金管理有限公司

關鍵詞：首次公開募股風險投資承銷商抑價率initial public offerings（IPO）venture capitalunderwriterunder-pricing ratio

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]