上市公司股利政策的時間效應及其內生性

作者：丁志國,李甜,趙晶

摘要：國內外已有股利政策研究文獻，主要關注企業如何確定最佳股利政策以及投資者的股利偏好等問題。本文基于面板Logit和Tobit模型．選取2003—2013年中國滬深A股市場數據。實證判別股利政策隨上市時間變化呈現的一般性規律及其內生性特征．并給出理論猜想解釋實證檢驗結論的經濟學內涵。即基于實證檢驗判別上市公司股利政策“是否”和“如何”內生時變，再基于理論猜想解釋上市公司股利政策“為什么”內生時變。基于不同時間頻率數據的實證結果穩健表明：中國滬深A股市場公司股利政策隨上市時間變化呈現正U型曲線特征；曲線拐點大約出現在6年；即使剔除盈利能力、股權結構和代理成本等顯著的影響因素后，上市公司的股利政策仍然服從上述時變規律。因此．中國上市公司股利政策存在顯著的時間效應且具有內生性特征。本文理論猜想認為：上市公司股利政策的內生時變特征．源自資本市場上投資者心理賬戶偏好以及公司管理者上市亢奮共同作用的結果．而上市公司股利政策的時間效應及其內生性特征則是信息沖擊反映周期的具體表象。

發文機構：三峽大學經濟與管理學院 中央財經大學中國金融發展研究院 東北師范大學商學院

關鍵詞：上市公司股利政策時間效應內生性理論猜想listed companiesdividend policytime effectsendogenoustheoretical conjecture

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]