中央國有企業投資管控效率對股東回報的影響——基于國有企業股權多元化目標的研究

作者：劉建麗,張文珂,張芳芳

摘要：本文基于中央國有上市公司2007--2012年的財務面板數據。首先從大股東控制的角度出發。運用數據包絡分析方法構建了投資管控效率的評價指標，然后將該指標用于分析國有企業投資管控效率與股東回報之間的關系。投資管控效率指標是一個多維度的度量指標，其構建思路有別于通常投資效率分析的投資現金流靈敏度視角。該指標不僅全面考慮了產出效果諸如有形資產的擴張、投資現金流的增長和經營現金流的加速效果，也考慮了管理成本和股權資本的投入，尤其考慮了大股東的股權占用。通過進一步的面板數據分析發現，現階段投資管控效率與國有企業股東回報之間存在一種反向背離關系。該背離機制具有特定的管理內涵：可以預見，在其他條件相同的情況下，當國有企業的投資管控效率較高時，企業的股東回報較低；當投資管控效率較低時，股東回報較高。理順投資管控效率與股東回報之間的作用機制，有利于引導國有企業在提高管控效率的同時，進行合理的利益分配，從而更好地實現股權多元化改革目標和更高的投資效率。

發文機構：中國社會科學院工業經濟研究所 中國社會科學院研究生院 東北財經大學會計學院

關鍵詞：中央國有企業投資管控效率大股東控制股東回報the central state-owned companiesmanagement ＆ control efficiency of investmentcontrol ofmajor stockholdersshareholders＇ payoff

分類號： F276.6[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]