高管薪酬激勵的核心重構：資本成本約束觀

作者：汪平,鄒穎,黃麗鳳

摘要：資本成本是現代公司財務理論的第一概念，科學合理的高管薪酬激勵制度必須建立在資本成本的約束之上。本文重構了高管薪酬激勵的核心理念，提出高管薪酬的資本成本約束觀，即高管薪酬不僅在總額上受到資本成本約束，而且其變動速度受到資本成本的敏感性約束，變動幅度受到資本成本的粘性約束。以資本成本及其波動為基準來約束高管薪酬及其變動．將股東財富的變化與高管薪酬的升降治理機制有機地結合在一起，可以最大程度地提高高管薪酬的激勵功能。本文以2009—2011年中國上市公司為樣本進行實證檢驗，結果顯示：中國公司的高管薪酬與資本成本之間具有負相關關系；高管薪酬的資本成本敏感性十分顯著；相對于資本成本，貨幣薪酬具有向下粘性，股權薪酬具有向上剛性。但是，分析也證實，中國公司高管薪酬近乎單調向上的特征幾乎將股權薪酬原本具有的激勵功能消除殆盡。必須予以修正。從動態的角度強化薪酬的激勵功能是高管薪酬機制優化的基本途徑．研究結論對上市公司在高管薪酬制度設計中強化資本成本約束機制以及進一步推進高管薪酬改革具有重要的啟示意義。

發文機構：首都經濟貿易大學會計學院

關鍵詞：高管薪酬資本成本約束敏感性約束粘性約束股東利益executive compensationcost of capital constraintsensitivity constraintstickiness constraintshareholders＇ interest

分類號： F230[經濟管理—會計學][經濟管理—國民經濟]