上市公司并購融資方式選擇與并購績效：“功能鎖定”視角

作者：翟進步,王玉濤,李丹

摘要：在控制支付方式的情況下，本文考察了并購過程中不同融資方式選擇（劃分為自有資金、債務和權益三種方式）對并購績效的影響。結果發現，權益融資方式顯著提升了收購公司的市場績效和股東財富．而債務融資方式則降低了收購公司的市場績效并有損于股東財富．這與西方實證結果和金融理論并不一致，中國資本市場存在的弱式有效和“功能鎖定”能夠很好地解釋這一現象：進一步的研究發現，選擇權益融資方式的收購公司其未來財務績效上升．而選擇負債融資方式的公司其財務績效下降，這與市場績效的結果是一致的。本文對于中國監管層、資本市場參與者更深層次認識資本市場中的上市公司并購行為具有重要的理論與實踐意義。

發文機構：清華大學經濟管理學院 中央財經大學會計學院

關鍵詞：并購融資方式選擇功能鎖定績效mergers and acquisitions （M＆A）form of financingfunctional fixation hypothesisaccountingbased and market-based performance

分類號： F276.6[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]