我國創業板高超募之謎：利益驅使或制度使然

作者：曾永藝,吳世農,吳冉劼

摘要：自我國創業板市場成立以來，“三高”問題。即高發行價、高市盈率和高超募率，就受到社會各界的普遍關注與廣泛質疑。其中，“高超募”作為我國新興轉軌資本市場上的一個特有現象．對其進行研究具有重要的理論意義和政策價值。本文基于我國創業板市場首次公開發行（IPO）高超募現象的形成機理。收集2009年9月至2010年10月我國創業板市場發行的142只IPO數據進行實證檢驗。研究結果表明．我國創業板IPO高超募現象并非承銷商抬高股票定價以獲取高額承銷傭金所致．“承銷傭金利益驅使假說”并不成立；而《證券法》第五十條關于股票上市條件的規定，即公開發行股份應當達到公司股份總數的25％或10％以上．直接導致創業板公司在IPO時發行股票數量過多．這才是我國創業板高超募現象的制度根源。

發文機構：廈門大學管理學院

關鍵詞：創業板超募承銷傭金制度約束ChiNextover-raisin capital underwritin fees institutional constraints

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]