投資者注意力與過度自信對左尾反轉的增益效應——基于我國A股數據的實證研究

作者：王軍,宋秀娜,孔曉旭

摘要：本文基于我國2004年12月—2019年9月滬深A股市場數據,以個股異質性波動率調整的在險價值作為左尾風險代理變量,分析我國A股市場上左尾反轉或動量效應的存在性,并進一步討論投資者注意力與過度自信水平與策略收益之間的關系。實證結果表明:我國A股市場上存在顯著的左尾反轉效應,即個股左尾風險與其未來中短期收益正相關;投資者注意力對左尾反轉效應有顯著的負向影響,投資者配置的注意力越多,反轉收益越低;投資者過度自信水平對左尾反轉效應有顯著的正向影響,投資者過度自信程度越高,反轉收益越高;投資者注意力與過度自信水平之間存在交互影響,過度自信對股票左尾反轉效應的影響,會隨著配置給股票注意力的增加而削弱。有限注意力的客觀存在,導致投資者對信息出現非勻質化關注,使股票價格波動呈現規律性。過度自信對私人信號具有放大效應,會增強股票價格變動規律的顯著性。同時,注意力的增加會糾正投資者對私人信號過度自信的行為偏差。

發文機構：首都經濟貿易大學經濟學院

關鍵詞：投資者注意力過度自信左尾反轉效應調整在險價值investors′attentionoverconfidenceleft-tail reversal effectVaR-adjusted

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]