基于投資者情緒的定向增發折扣信號博弈模型研究

作者：張瑩,李德龍

摘要：定向增發是股權再融資手段之一,具有成本低、程序靈活等特點,但許多定增股份的長期市場表現卻差強人意。大量統計研究表明,投資者的盲目樂觀是定增股份長期市場表現差的主因。針對投資者情緒演化機制,本文將定增投資者積極表現和消極表現設定為信號,將高、低發行折扣率設定為定增企業策略,構建了基于投資者情緒的投資者和定增企業信號博弈模型,通過分析四種貝葉斯Nash均衡路徑及企業商譽收益,推論出了投資者情緒的演化機理。研究發現:積極表現并不意味著投資者屬于高情緒型,也可能是定增資格驅動下的積極偽裝;在高期望商譽收益影響下,定增企業傾向給予高發行折扣率,不再關注投資者情緒類型;定增企業對長期商譽的輕視是金融異象的主要成因,并可能擾亂投資者整體情緒,對定增市場產生較大負面影響。

發文機構：四川大學商學院 東北財經大學管理科學與工程學院

關鍵詞：定向增發投資者情緒發行折扣率信號傳遞博弈private placementinvestors′sentimentissue discount ratesignal transmission game

分類號： F830[經濟管理—金融學]