基于信息質量的股價同步性與信息有效性研究

作者：杜金泉,李松,王玉峰

摘要：股價同步性是部分資產定價與公司金融相關研究中度量市場信息有效性的重要指標。基于因素定價模型構建一個三期交易模型,本文以2010-2018年間我國A股市場有連續會計記錄以及交易記錄的非金融上市企業為樣本,從信息質量角度探究股票價格同步性與其信息有效性之間關系。從理論角度分析,股價同步性和信息有效性之間不存在簡單的相關性,其具體關系取決于以信噪比度量的信息質量:高質量(信噪比大于1)信息的融入會降低投資者對企業個體不確定性的預測方差,提高預測精度,增加股價同步性;低質量(信噪比小于1)信息融入價格盡管會提升投資者關于未來不確定性均值預測準確度,但會增大預測方差,降低價格同步性;與信息質量(信噪比H)存在明確正相關性的信息指標(包括盈余透明度、信息披露質量、審計師事務所指標等)也與股價同步性正相關,而與信息質量負相關的媒體關注度與股價同步性負相關。上述結論為股價同步性與信息有效性之間的關系提供了具有一致性的全新解釋,解決了現有經驗證據的矛盾,也表明股價同步性本身不適合作為度量信息效率的單一指標。

發文機構：西南財經大學中國金融研究中心 四川農業大學經濟學院

關鍵詞：股價同步性信息有效性信息質量

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]