上市公司終極控制權特征對定增標的資產估值的影響

作者：李秉祥,黨怡昕,簡冠群

摘要：標的資產“高溢價”導致上市公司業績下滑、資產承諾業績未達標事件激增,其中尤以定增并購標的資產與上市公司終極控制人關聯交易最為突出。本文以我國滬深A股2007-2018年對終極控制人及其關聯方實施過定向增發資產注入的上市公司為樣本,分析終極控制權特征對標的資產估值的影響。結果表明:終極控制人的控制權與定增標的資產評估增值率呈“U”型關系,現金流權與定增標的資產的資產評估增值率負相關,兩權分離度、控制權復雜度、定增前后終極控制人控制權的分離程度與定增標的資產評估增值率正相關;終極控制人在董事會占據席位的比例越大,經理人由終極控制人任命或擔任的,定增標的資產評估增值率更高;民營性質的相較于國有性質的終極控制人,定增標的資產評估增值率更高,反映了機會主義行為動機下終極控制人的控制權地位顯著影響定增標的資產估值,虛增的注入資產價值加劇了定增并購中的業績承諾風險。終極控制人借助定增并購資產估值轉移上市公司財富行為更具隱蔽性,投資者和監管部門需關注定增并購資產估值環節,有效預防業績承諾風險。

發文機構：西安理工大學經濟與管理學院

關鍵詞：定向增發終極控制權特征資產估值directional issuanceultimate control characteristicsassets valuation

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]