上證50指數與衍生品市場價格的發現能力

作者：余臻,許桐桐,彭珂

摘要：目前,上證50是我國唯一同時擁有期貨、ETF、期權等衍生品的指數。本文采用Granger因果檢驗和協整檢驗,分析上證50指數、上證50股指期貨、上證50ETF、上證50ETF期權價格序列之間的引導關系和長期均衡狀況,并運用廣義脈沖響應函數分析各個市場的沖擊響應速度和強度;通過滯后項的顯著性分析4個市場價格序列的領先滯后關系,采用四維IS模型測度各個市場的價格發現信息份額。結果發現:4個市場間的價格相互引導且存在長期均衡,期貨市場在價格領先滯后關系中引領其他市場5分鐘以上;期貨市場的信息份額為47.76%,指數市場的信息份額為23.05%,ETF市場的信息份額為15.37%,期權市場的信息份額為13.82%。上述研究結果表明期權、期貨和ETF的市場功能在市場價格發現過程中起到重要作用,期貨在同標的衍生品市場中的價格發現能力最強,在價格發現過程中起主導作用;上證50ETF期權在價格領先滯后關系中落后于其他同標的市場,且在價格發現中所占的信息份額最小,雖然具有一定的價格發現功能,但在價格發現過程中沒有起到主導作用;作為追蹤上證50指數的基金,ETF在價格領先滯后關系中落后于指數,且在價格發現中所占的信息份額也小于指數。因此,衍生品市場的活躍有利于提升其市場價格的發現能力。

發文機構：中山大學嶺南學院 前海金融控股有限公司博士后創新實踐基地 哈爾濱工業大學深圳經濟管理學院

關鍵詞：上證50衍生品價格發現四維VEC模型四維IS模型SSE 50derivativeprice discoveryFour-dimensional VEC ModelFour-dimensional IS Model

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]