定增擇時與折價率及股價的長期市場表現——來自我國A股上市公司定向增發的經驗證據

作者：張強,佘杰

摘要：在股權再融資的過程中,公司是否存在市場擇時是學術界關注的熱點問題。本文以我國A股市場2006-2016年間完成定向增發的上市公司為研究對象,分析其在定增過程中的擇時行為及對定增折價率和公司股價長期市場表現的影響,發現上市公司對于定價基準日和股票發行日的選擇存在明顯的擇時行為,無論何種類型的定向增發,只有定價基準日的擇時能力顯著影響公司股價的長期市場表現;對于面向控股股東和機構的定向增發,上市公司分別通過對定價基準日和發行日的擇時來影響折價率;對于混合定向增發,上市公司的擇時行為對折價率沒有顯著影響;對機構定增或混合定增時,上市公司股價的長期超額回報為負,且對定價基準日擇時能力越強,股價長期表現越差。上述研究結果深化了對我國上市公司融資擇時行為的認知,為完善我國定向增發定價規則的制定以及加強中小投資者利益的保護提供了參考。

發文機構：上海財經大學金融學院 上海財經大學信息管理與工程學院

關鍵詞：擇時定向增發折價率股價市場表現market timing of private placementprice discountshare price performance

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]