雙重股權結構對非效率投資的影響研究

作者：蔣冬梅,付燕

摘要：股權結構是公司治理的基礎,不同的股權結構影響公司的投資行為,從而影響公司的價值。然而沒有哪一種股權結構是完善無缺的,正是出于對其利弊的權衡考量,國內資本市場逐漸開始接納雙重股權結構公司。因此,對雙重股權結構公司的進一步研究和探討應合了國內資本市場實踐推進的需要。本文以2008-2017年中國在美國的上市公司為樣本,對比分析雙重股權結構和單一股權結構公司在投資效率上的差異,以及兩類公司管理層持股比例對非效率投資的影響差異。研究結果表明,兩類公司普遍存在非效率投資問題,相比單一股權結構公司,雙重股權結構的公司更多地表現為過度投資;通過檢驗兩類公司管理層持股對投資的影響發現,與單一股權結構公司相比,雙重股權結構公司管理層投票權比例對非效率投資的促進作用更顯著,管理層現金流權比例對非效率投資的抑制作用也更顯著,而其兩權分離程度越大,表現出來的非效率投資行為越嚴重;針對表現為過度投資的樣本進行檢驗也表現出同樣的結果,即雙重股權結構公司管理層投票權對過度投資的促進作用、現金流權和兩權分離程度對過度投資的抑制作用都較單一股權結構公司更明顯。本研究視角獨特、樣本新穎、過程直觀,希望能對問題的進一步探討及公司治理、市場監管提供有益的參考。

發文機構：西南交通大學經濟管理學院

關鍵詞：雙重股權結構過度投資投資不足兩權分離dual-class share structuresoverinvestmentunderinvestmentseparation of ownership and control

分類號： F275.1[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]