信息融入與IPO詢價制有效性研究

作者：黃順武,汪寧,俞凱

摘要：新股定價是一個相關信息逐步融入以及股價漸進修正的過程。本文采用我國第二階段詢價制度改革期間的IPO市場數據,基于信息融入新股價格的角度評價詢價制效率。研究發現：發行價部分調整了詢價中的信息,未在發行價中定價的信息得到了抑價獎勵,承銷商部分調整私人信息以激勵機構真實揭露其對新股的需求,而對公共信息的部分調整則揭示了我國詢價制的低效性;發行價對信息的調整是非對稱性的,對負向公共信息以及機構高報價時的私人信息的調整幅度更大,說明我國的詢價制在一定程度上具有自我糾正的作用。為此,應努力改進發行價對公共信息的揭示能力,并使用＂價近者得＂的配售規則約束機構的高報價行為。

發文機構：合肥工業大學經濟學院

關鍵詞：公共信息私人信息IPO詢價制效率發行定價首日收益public informationprivate informationIPO book-building system efficiencyissuing and pricinginitial return

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]