融券賣空機制是否抑制了上市公司過度投資？

作者：王蕾茜,鄒輝文

摘要：過度投資與重復建設是我國改革開放以來經濟增長中的頑疾。為發現更多的對過度投資的外部治理工具與途徑,本文以我國2007-2016年A股上市公司為樣本,運用混合回歸模型和logit模型,實證分析融券賣空與過度投資之間的關系。研究結果表明,當公司面臨較差的投資機會卻依然擴大投資規模時,賣空交易者能夠識別并對其進行賣空,而融券賣空也在一定程度上降低了公司發生嚴重過度投資的概率。使用雙重差分模型和雙重差分傾向得分匹配法以及賣空量的殘差來解決內生性問題,發現上述結論依然成立。賣空機制能夠通過＂自律效應＂、＂霍桑效應＂以及提高會計信息質量來有效抑制過度投資,但通過＂反饋效應＂抑制過度投資的效果不明顯,融資買入對過度投資不存在顯著影響。因此,放松賣空限制有助于抑制過度投資動機,提高公司價值,完善公司治理。

發文機構：福州大學經濟與管理學院

關鍵詞：賣空過度投資潛在機制治理效應short sellingover-investmentpotential mechanismgovernance effect

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]