股市危機對中美股票市場溢出效應影響的實證研究

作者：劉成立,王朝暉

摘要：2015年中國股市危機期間,監管層實施了一系列資本市場的監管措施,影響了我國股票市場的定價效率和美國股票市場對我國股票市場的溢出效應。基于結構向量自回歸模型（SVAR）、動態Granger因果檢驗和分位數回歸,本文對2015年的股市危機對中美股票市場信息溢出效應的影響進行分析,得出如下結論：美國股票市場在中美股票市場信息傳遞過程中處于主導地位,股災后美國股票市場對中國市場的影響得到了顯著的增強,尤其是在下跌行情中的影響更大。其中,美國與中國股票市場收益率同期和非同期溢出效應都是單向的,道瓊斯指數的日內交易對上證綜指的隔夜收益率有很大的影響,分位數回歸顯示美國股票市場對中國股票市場隔夜收益率的影響呈＂V＂型特征,美國市場的微小波動都會引起中國市場的巨大波動,尤其是股災后在下跌行情中來自美國市場的負沖擊對中國市場的影響變得更大。我國監管當局和投資者不能忽視美國股票市場與國內市場的聯動關系,管理當局應采取措施優化市場投資者結構,壯大機構投資者隊伍,推動資本市場對外開放,提高我國股票市場的定價效率。

發文機構：中國人民大學財政金融學院 寧波大學商學院

關鍵詞：股市危機溢出效應動態Granger檢驗分位數回歸stock market crisisspillover effectsDynamic Granger Causality Testquantile regression

分類號： F222.3[經濟管理—國民經濟]