機構投資者的社會網絡特征與定向增發折價率

作者：劉亭立,陳璐,楊松令

摘要：社會網絡已成為網絡個體獲取資源的重要途徑。目前機構投資者是我國上市公司定向增發的主要承接者,通過共同投資一家上市公司使機構投資者之間形成了獨特的機構投資者網絡,本文利用社會網絡分析方法實證分析投資者網絡結構中個體的位置特征（差異）對于定向增發價格將產生怎樣的影響,研究發現：大股東及關聯方參與的定向增發折價率顯著較高,機構投資者參與的定向增發折價率顯著較低;機構投資者的網絡位置特征是影響定向增發折價率的重要因素,參與增發的機構投資者網絡中心度越高,定向增發折價率越低,驗證了信息不對稱假說;擁有豐富結構洞的機構投資者在定向增發中能獲得顯著更高的折價率,符合交易成本理論;在大股東和機構投資者同時參與定向增發的情況下,機構投資者的網絡位置對折價率的影響更加顯著。本研究以機構投資者的主動投資特性為切入點,從其網絡特征視角豐富了機構投資者的刻畫維度,驗證了社會網絡對機構投資者的影響通道,有助于進一步揭示一級市場定價的＂黑匣子＂。

發文機構：北京工業大學經濟與管理學院/北京現代制造業發展研究基地

關鍵詞：定向增發折價率機構投資者網絡中心度結構洞private placementdiscount rateinstitutional investorsnetwork centralitystructural hole

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]