金字塔控股結構與終極控制者隧道效應研究

作者：唐建榮,朱婷嬌

摘要：隨著我國股權分置改革的完成,終極控股股東對中小股東與上市公司利益的侵占行為呈現出與股權分置改革前諸多不同的特點。基于后股權分置時期2008-2014年連續存在的343家上市家族公司的平衡面板數據,本文應用個體固定效應回歸模型分析終極控制者的控制權、現金流權、兩權分離度、股權制衡度、控制層級與隧道效應的關系,發現各因素對隧道效應的影響在不同家族企業之間呈現顯著差異;隧道效應與終極控制人擁有的控制權比例顯著正相關,與現金流權比例顯著負相關,與兩權分離度顯著正相關;外部股東的存在未能有效遏制隧道行為,低負債率的資產結構助長了隧道挖掘動機。因此,應構建低控制權、低現金流權的＂雙低＂股權結構,從權力根源上避免隧道挖掘行為。

發文機構：江南大學商學院

關鍵詞：金字塔結構兩權分離家族控制隧道行為固定效應Pyramid shareholding structuresseparation of two rightsfamily controltunneling behaviorfixed effect

分類號： F271[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]