利率關聯性與貨幣政策獨立性——基于中美國債市場關聯性的分析

作者：楊鎮瑀,施建淮,游麗萍

摘要：正確識別國內金融市場與外部市場的聯動性特征對于我國貨幣政策的選擇具有重要意義。本文以國債市場為切入點,利用分時段回歸和馬爾科夫機制轉換模型分析中美國債利率相關性發生的結構性變動。中國各個期限的利率在2006年以前獨立于美國利率的變動,而在2006年以后卻表現為＂中短端獨立,中長端聯動＂,這意味著中國貨幣政策已經不具備＂完全＂的獨立性;這種結構性變動在肯定浮動匯率可以減輕國內短期利率跟隨中心國利率變動壓力的同時,在一定程度上支持了＂二難選擇＂或＂全球金融周期＂的機制,強調不論匯率制度如何改變金融市場一體化的提高都會強化中外金融條件的聯系。因此,應加強貨幣政策對中長期利率的影響,注重宏觀審慎政策的應用及合理使用資本流動監管,積極參與國際貨幣政策合作。

發文機構：北京大學經濟學院

關鍵詞：利率相關性貨幣政策獨立性資本開放宏觀審慎interest rate linkagesmonetary policy autonomycapital opennessmacro-prudential policy

分類號： F831[經濟管理—金融學]