股權分置改革與股票需求價格彈性——基于供給需求的理論框架和經驗證據

作者：酈金梁,廖理,沈紅波

摘要：股票需求的完全價格彈性這一假設是許多金融理論的基礎。然而，真實市場上的股票并非是相互替代的。股價與市場供給有關。本文在中國股權分置改革的背景下，建立股票供給和需求的理論模型，分析在需求和供給變動兩個沖擊下，流通股股東的累積超額收益。我們進而利用市場模型和市場調整模型，計算流通股股東在股改復牌前后的累積超額收益．并分析檢驗其截面影響因素。實證檢驗發現，累積超額收益和遠期股票供給量成負相關關系。在控制流通股供給沖擊效應之后，我們還發現公司盈利能力和非流通股集中度與股改價格效應負相關。進一步考慮市場時機和內生性問題后，結論仍然穩健。本文創造性地度量了股權分置改革經濟價值的市場預期，并提供了需求曲線斜率為負的經驗證據。

發文機構：清華大學經濟管理學院 復旦大學金融研究院

關鍵詞：股權分置改革市場反應價格壓力公司治理split-share structure reformmarket reactionprice pressurecorporate governance

分類號： F276.6[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]