金字塔控股集團與公司價值研究

作者：王蓓,鄭建明

摘要：企業集團在世界各國普遍存在，并以金字塔股權結構作為最主要的組織架構模式。本文從終極控制人的性質、現金流量權與控制權的分離、垂直層級、橫向跨度、上市公司在金字塔結構中的身份這五個方面回顧和梳理了相關文獻．發現金字塔控股對公司價值的影響具有雙向性。控股股東的“隧道挖掘”和過度投資導致了金字塔控股的折價效應；而集團內部市場對不完全市場的替代．金字塔縱向組織分權的激勵作用都會產生溢價效應。從“金字塔股權結構”到“金字塔控股集團”的變化．不僅把單純的股權結構研究擴展到組織結構的研究，而且豐富了企業邊界理論。市場化程度的提高和投資者保護的加強對金字塔控股集團折價或溢價效應的影響還有待進一步的研究．

發文機構：對外經濟貿易大學國際財務與會計研究中心 對外經濟貿易大學國際商學院

關鍵詞：金字塔控股集團公司價值股權結構隧道效應公司治理pyramidal controlled groupsfirm valueownership structuretunnelingcorporate governance

分類號： F276.6[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]