社會資本、債務約束與非效率投資——基于中國上市家族企業數據的分析

作者：張潤宇,余明陽

摘要：負債可以約束非效率投資,稱之為負債的相機治理作用。正式制度環境下,這一治理機制已經得到了廣泛驗證,那么非正式制度環境下這一機制是否依然成立?文章利用2008—2014年1378家滬深A股上市家族企業的數據,從宏觀和微觀兩個層面考察了社會資本這一非制度環境因素對債務來源及期限影響企業非效率投資的調節作用。研究發現:債務來源方面,銀行借款、商業信用與企業債券不同程度上均抑制了過度投資并緩解了投資不足,但社會資本僅對商業信用產生了顯著調節作用,即社會資本越多,商業信用抑制過度投資的程度越強,緩解投資不足的程度也越強;債務期限方面,長期債務占比增加某種程度上會加劇過度投資及投資不足,但社會資本會緩解這一情況;短期債務占比增加能很好地抑制過度投資及緩解投資不足,并且社會資本會強化這一積極作用。文章基于社會資本視角,探討了債務來源及期限對企業非效率投資行為的影響,研究結論拓展和豐富了社會資本領域的相關研究。

發文機構：上海交通大學安泰經濟與管理學院

關鍵詞：社會資本債務來源債務期限非效率投資上市家族企業social capitaldebt sourcedebt termnon-efficient investmentlisted family firms

分類號： F27[經濟管理—企業管理]