股權激勵影響上市公司權益資本成本了嗎？

作者：周嘉南,雷霆

摘要：對管理層施行股權激勵是一種降低管理者道德風險的有效治理機制，它將管理者收益和股東價值聯系起來形成共同的行為導向和利益取向。然而，隨著Enron、WorldCom等國際知名企業會計丑聞的不斷爆發，引起投資者們對股權激勵是否會加大管理層機會主義行為，進而導致企業權益資本成本上升的擔憂。本文運用2005年12月31日我國“上市公司股權激勵管理辦法”頒布后2007年至2012年的上市公司面板數據，實證檢驗了實施股權激勵對權益資本成本的影響：股權激勵并沒有像人們預期的那樣減少代理成本，反而在一定程度上引發了管理層的盈余管理行為，股權激勵分別和代理成本、盈余管理相互作用使得權益資本成本偏高。進一步研究發現，在股權激勵實施過程中自愿披露內部控制鑒證報告的公司，其權益資本成本相對較低。本文結論對完善我國上市公司股權激勵制度具有一定的借鑒意義。

發文機構：西南交通大學經濟管理學院

關鍵詞：股權激勵代理成本盈余管理權益資本成本equity incentive, agency cost, earnings management, cost of equity

分類號： F271[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]