資本管制、外匯儲備和“資本流動突然停止”

作者：余湄,張堃,周行

摘要：跨境資本流動管理是新興市場國家面臨的重要課題,本文首次探討了資本管制和外匯儲備對此的影響以及聯合效用。本文首先分析了外匯儲備影響資本流動的傳導渠道,其次構建三期借貸模型推導外匯儲備、資本管制與資本流動之間的關系,然后基于22個新興市場國家1994—2017年的年度數據,采用面板系統GMM方法和面板二值選擇模型進行實證研究,最后通過替換外匯儲備代理變量以及基于中國數據的分析進行了穩健性檢驗。結果表明:對于新興市場國家,增持外匯儲備有助于吸引短期資本流入,抑制資本流出,資本流入管制對資本流入影響不顯著,加強資本流出管制能有效降低資本流出;資本管制有助于降低“資本流動突然停止”發生概率;資本管制越嚴格,為預防“資本流動突然停止”需要持有的外匯儲備越多,兩項政策之間相輔相成、相互補充。中國作為最大的新興市場國家,有其特殊性,資本管制對資本流動影響較小,外匯儲備與資本管制政策之間仍存在互補關系。

發文機構：對外經濟貿易大學金融學院

關鍵詞：資本流入管制資本流出管制外匯儲備“資本流動突然停止”capital inflow controlcapital outflow controlforeign exchange reservessudden stop

分類號： F83[經濟管理—金融學]