定向增發政策運行時間管理悖論--兼論非公開發行定價新政

作者：熊發禮,林樂芬

摘要：我國定向增發相關政策文件近年來經歷了多次修訂;通過對歷次修訂的統計分析發現,監管層對不同類型的定向增發在審批時間上存在明顯的傾向性:對于不符合當時政策發展方向的定向增發,審批時間相對更長。本文將這一金融管理手段與批文有效期一起稱為定向增發政策運行時間管理,并結合發行折價的形成機制和期權的價值理論,探討了這一管理手段對發行折價的影響。研究發現,以定價發行方式進行定向增發的上市公司的政策運行時間對其發行折價具有顯著的正向影響,導致這一管理手段存在兩個層面的悖論:在微觀上給發行對象帶來反向激勵;在宏觀上加劇我國定向增發高折價問題的嚴重性。該結論可為提高金融管理的科學性提供參考。

發文機構：金陵科技學院商學院 南京農業大學金融學院

關鍵詞：金融管理定向增發定價發行方式政策運行時間悖論financial managementprivate equity placementspricing methodpolicy run timeparadox

分類號： F83[經濟管理—金融學]