賣空機制效率評價:基于金融系統工程視角的狀態空間方法

作者：吳蕾,部慧

摘要：開通賣空機制引致的市場波動性增大,是長期困擾監管當局的一個問題。基于系統科學與系統工程思想,將金融看作一個系統,利用金融系統工程視角的狀態空間方法,充分考慮市場參與者行為因素的影響,將股票價格變化分解為信息沖擊、市場參與者對信息沖擊的反應,以及噪聲三部分,從理論上解釋賣空機制開通與市場波動性增大的關聯性。實證結果顯示,賣空交易顯著增大了信息吸收速度,降低了噪聲方差在收益率方差中的占比,市場整體波動性增大的本質原因是市場參與者信息吸收速度的提升。這一結論說明開通賣空機制引致的市場波動性增大是市場進化的自然結果,同時驗證了賣空機制對我國股票市場價格發現效率提升的積極作用。

發文機構：北京航空航天大學經濟管理學院

關鍵詞：金融系統狀態空間方法行為因素賣空機制價格發現效率financial systemstate space approachbehavior factorshort sellingprice discovery efficiency

分類號： F83[經濟管理—金融學]