基于AdjPIN測度的股價信息含量對風險分擔的敏感性研究

作者：周靜,羅樂

摘要：基于股權分置改革計劃實施后第一次有限售條件股上市流通這一改革事件,從所有權結構和微觀市場結構相結合的角度來檢驗股價信息含量對風險分擔的敏感性。本文用調整的知情交易概率(AdjPIN)度量股價信息含量,投資者基數度量風險分擔程度。在控制公司層面的異質因素和市場因素后,研究結果表明,投資者基數擴大,股價信息含量顯著地減少,這個發現和Peress[3]風險分擔理論相一致。進一步發現機構投資者持股比例沒有發生顯著的變化,對股價信息含量沒有顯著影響,說明增加的為同質投資者。在擴張同質投資者基數情況下,股價信息含量下降,收益下降,收益的波動上升,這個結論和Peress[3]的命題6結論一致。通過引入國有控股虛擬變量SOE和相關變量的交互項,檢驗私有和國有控股企業對股價信息含量的差別影響,發現二者影響股價信息含量的渠道不同。另外,還發現在股權分置改革首個解禁日后,投資者的超額收益與股價信息含量的變化正相關,國有控股企業對二者的正相關具有減緩作用。

發文機構：華中科技大學管理學院

關鍵詞：股權分置改革投資者基數風險分擔股價信息含量AdjPINthe Split-Share Structure Reforminvestor baserisk sharingstock price informativenessAdjPIN

分類號： F83[經濟管理—金融學]