信息優勢、機構投資者異常交易與解禁股減持

作者：張萌,魯桂華,張永珅

摘要：本文以我國A股2012-2018年解禁股減持為研究事件,對"大非"和法人股東減持前后機構投資者的異常交易進行研究。結果發現,相對于減持之后,機構投資者在減持之前的超常凈賣出顯著更高;減持規模與機構投資者的超常凈賣出顯著正相關;相對于小規模減持,機構投資者對大規模減持會表現出更明顯的擇時行為;減持股票的未預期盈余與機構投資者的超常凈買入顯著正相關;相對于減持后,減持前股票的未預期盈余與機構投資者超常凈買入的正相關關系更顯著。以上結果說明解禁股減持期間,機構投資者的異常交易是因為具有信息優勢。進一步檢驗發現,機構投資者在解禁股減持期間的收益顯著為正,且信息優勢與其收益顯著正相關;當分析師關注度較低時,機構投資者的信息優勢將更顯著。基于上述結果,分析了機構投資者在中國資本市場信息傳遞中所扮演的角色,為監管機構制定公平披露準則提供有效的經驗證據。

發文機構：中央財經大學會計學院

關鍵詞：信息優勢異常交易解禁股減持超常凈買入(賣出)information advantageabnormal transactions of institutional investorssales of lockup-expiration sharesabnormal net buying(selling)

分類號： F83[經濟管理—金融學]