經濟政策不確定性對企業投資結構偏向的影響--基于中國EPU指數的經驗證據

作者：徐光偉,孫錚,劉星

摘要：層出不窮的"黑天鵝"事件加劇了市場恐慌情緒導致全球經濟政策不確定性創出新高。宏觀經濟政策不確定性對微觀企業投資行為會產生怎樣影響?本文利用上市公司2007-2016年季度數據,實證檢驗了經濟政策不確定性對企業實體投資與虛擬投資行為的影響。以Baker等開發的中國經濟政策不確定性指數發現:(1)經濟政策不確定性與企業實體投資活動之間呈顯著負相關關系,經濟政策不確定性攀升導致企業實體投資下降;而經濟政策不確定性與企業虛擬投資活動之間呈顯著正相關關系,經濟政策不確定性攀升反而導致企業虛擬投資上升。(2)經濟政策不確定性攀升導致實物資產投資成本上升抑制了企業實體投資活動,投資成本是不確定性影響微觀企業實體投資的中介路徑;相對而言,經濟政策不確定性攀升卻導致金融資產投資收益上升刺激了企業虛擬投資活動,投資收益是不確定性影響微觀企業虛擬投資的中介路徑。(3)政府干預弱化了經濟政策不確定性與企業投資行為之間的關系,而市場競爭、公司治理強化了經濟政策不確定性與企業投資行為之間的關系。政府干預、市場競爭、公司治理對經濟政策不確定性與企業投資行為之間的關系具有顯著的調節作用。本文研究力圖打開企業資本配置內部結構黑箱,拓展微觀企業投資行為研究內容,揭示宏觀經濟政策不確定性對微觀企業投資行為影響的內在機理與路徑,為當前全球不確定事件的經濟影響以及中國經濟"脫實向虛"問題研究提供了有意義的借鑒。

發文機構：常州大學商學院 上海財經大學會計與財務研究院 重慶大學經濟與工商管理學院

關鍵詞：不確定性實體投資虛擬投資實物期權uncertaintyphysical investmentvirtual investmentreal option

分類號： F27[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]