“減持迷霧”下的員工持股計劃——基于股權激勵的對比分析

作者：郝永亮,金昕,張永冀

摘要：員工持股計劃的重新引入是我國證券市場近年來一項重要的制度探索,但其過去四年多籠罩在"浮虧"與"減持"的爭議之中。本文首先將員工持股計劃與實施經驗較豐富的股權激勵在機制設計上相比較,利用雙重差分與PSM方法實證對比兩種方案的激勵效果及探究背后原因。實證結果發現,開展員工持股計劃的公司業績的動態變化情況不如實施股權激勵的公司;限售股解禁對未來上市公司實施員工持股計劃有顯著的正向影響;投資者可以從員工持股計劃的股票來源識別出大股東的減持動機,相較于非減持動機的員工持股計劃或股權激勵,裹挾著大股東自利動機的員工持股計劃存在顯著偏低的短期市場反應。文中研究結論對未來員工持股計劃的制度設計與完善提供了經驗證據,同時對大股東的"另類減持"監管提供了參考,豐富了權益薪酬契約相關領域的研究。

發文機構：中央財經大學商學院 中央財經大學統計與數學學院 北京理工大學管理與經濟學院

關鍵詞：員工持股計劃股權激勵股東減持大股東自利employee stock ownership plans( ESOP)equity incentives( EI)shareholders’ share sellingmajor shareholders’ self-interest

分類號： F27[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]