可轉債期權條款設計與影響分析

作者：馮建芬,周軒宇,段夢菲

摘要：可轉債和可交換債是固定收益產品中含權最多,也是最復雜的產品,在所有設計要素中,贖回和回售是比較靈活的設計條款,二者的不同設計到底會對可轉債產生什么樣的影響？本文基于最小二乘蒙特卡洛模擬方法和公共隨機數方法多角度深入研究了這個問題,同時考慮到可轉債與可交換債券的差異,探討了稀釋效應對可轉債價值和行權特征的影響。論文實證研究發現：雖然提前贖回事件發生的概率很小,但提前贖回條款能夠明顯縮短轉股時間,提升轉股概率,進而降低可轉債價值,其中贖回觸發比例和贖回鎖定期對提前轉股影響最大,其次是贖回觸發天數;與贖回條款不同的是,不考慮轉股修正條款的情況下,可轉債回售的可能性很大,因此為降低提前償債的可能性,轉股修正條款是必要的。不過回售條款僅僅對自身的行權特征有較大影響,進而影響可轉債價值,對贖回和轉股的行權特征影響甚微。另外論文對稀釋效應的實證發現稀釋比例大小對可轉債價值幾乎呈線性影響,稀釋比例越大,轉股權價值越低,可轉債價值越低,但稀釋效應并未顯著影響各個期權的行權概率和行權時間等特征。

發文機構：對外經濟貿易大學金融學院數量金融實驗教學中心

關鍵詞：可轉債期權條款設計最小二乘蒙特卡洛稀釋效應convertible bonds options clauses designleast squares Monte Carloequity dilution effect

分類號： F842.62[經濟管理—保險]