高管股權激勵合約特征與公司現金持有——基于PSM-DID的識別策略

作者：劉井建,趙革新,王健

摘要：從現金持有的代理理論出發,試圖發現高管股權激勵的作用路徑及其合約特征差異,以滬深A股實施股權激勵的公司為樣本,計量分析得出：高管股權激勵計劃實施之后,現金持有尤其是超額現金持有水平降低,設置行權約束以及實施二次激勵公司的現金持有水平降低幅度更大,激勵類型和有效期的影響相對較小,而激勵強度沒有表現出差異;在低投資機會和低融資約束公司中,高管股權激勵之后現金持有水平降低的幅度更大;PSM-DID模型分析也支持了高管股權激勵會引起現金持有水平變化的結論。公司現金管理活動中存在代理行為,高管股權激勵能夠發揮一定的抑制作用,并且合約特征不同也會存在差異,研究結論為高管股權激勵和現金管理提供了借鑒。

發文機構：大連理工大學管理與經濟學部

關鍵詞：股權激勵合約現金持有投資機會融資約束equity incentive contractcash holdinginvestment opportunityfinancial constraint

分類號： F272.5[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]