并購雙重定價安排、聲譽約束與利益輸送

作者：翟進步

摘要：上市公司以定向增發方式并購資產是資本市場關注的重點和焦點,但倍受市場詬病和質疑的是該行為中存在利益輸送現象,而交易中所涉及兩筆資產的雙重定價公允性是其核心問題。相比于提高增發股份股票折價率,通過操縱所收購資產評估價值、以較高資產估值增值率進行利益輸送的方式則更為隱蔽。本文以2006-2014年期間發生的上市公司通過定向增發方式購買資產的223例重大資產重組事件為研究對象,從標的資產評估價值增值和定增股份折價的結合角度,研究這種雙重定價安排下的更復雜的上市公司利益輸送行為。研究發現,高估值增值率與高增發折價率在定增并購中相伴而存,這加劇了上市公司向大股東進行利益輸送的程度,而資產評估行業內部的聲譽約束機制有利于抑制資產高估值從而減輕利益輸送程度。實踐啟示在于聲譽約束機制是提升重大資產重組中資產估值和定價公允性、減輕利益輸送的有效途徑,尤其對于聲譽約束比較弱的資產評估機構,行業協會和行政管理部門應通過完善其投訴和舉報機制、及時向社會公開資產評估機構的信用信息和處罰信息等措施以提升會員執業質量,這也為新近通過的《資產評估法》中有關行業協會和行政管理部門職責的更好落實和履行提供了有力證據。

發文機構：中央財經大學財政稅務學院

關鍵詞：定向增發購買資產雙重定價聲譽約束利益輸送issuing additional stocks to certain buyersmergers ＆ acquisitiondouble pricing institutionreputation constraintinterest transfer

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]